1. 預計本鋼全年“強勁扭虧”。本鋼一季度大幅扭虧,EPS 0.12元(圖1)。據平安的動態模擬,當前產品毛利處于2009年以來的高位(圖2~3)。這首先源于國內對熱軋板的需求有所改善;其次是海外需求復蘇拉動了公司出口大幅增長;三是鐵礦石現貨價格攀升,凸顯出公司成本優勢。雖然4月中旬之后不銹鋼復合管欄桿價格進入了一個下降周期,但全年“強勁扭虧”的趨勢不變。

　　2. 公司出口強勁增長。今年1~4月公司出口裝船量超過50萬噸,而2009年全年僅有70萬噸左右,有顯著增長。

　　3. 集團可供給50%鐵精粉,鐵礦石成本優勢顯著。集團今年鐵精粉產量預計約730萬噸,約占股份全部需求的50%。生產成本估計在450~500元/噸,按“不高于上一個半年度進口鐵礦石均價”供給股份公司。經測算今年的交易價相對現貨價優勢顯著。

　　4. 取消加速折舊政策。2009年7月1日,公司取消了原先的加速折舊政策,當年節省折舊費用4.1億,今年仍有顯著貢獻。

　　5. 今年將從資產租賃中獲益。股份租賃的2300熱軋產線2009年虧損6.8億(因處于調試狀態,虧損由集團彌補)。從動態毛利模擬來看,今年可以盈利。

　　6. 發展戰略由“產量增長”轉向“品種與結構”。當前準備建設及正在建設的“品種鋼項目”包括三冷軋、不銹鋼冷軋、硅鋼、電鍍鋅等產線,皆為深加工的產線。

　　7. PB≈1倍的優質資產。公司已高標準淘汰所有落后產能,當前最小高爐的容積為2600立方米,轉爐為150噸,在裝備大型化上遙遙領先,資產具有長期競爭力。在大盤調整中,當前PB已降至1.1倍。考慮公司歷史上的加速折舊,實際PB更低。

　　8. 2010~2012年的EPS預測由0.36、0.11和048上調至0.52、0.26和0.60元(表1~2)。以5月19日5.15元的收盤價計算,PE分別為9.9、19.8和8.6倍。盡管短期內股價可能受下行的不銹鋼復合管欄桿價格壓制,但已進入價值投資區域,評級由“推薦”上調至“強烈推薦”。